فجر البنية التحتية للسوق المالية المدعومة بسلسلة الكتل

كمحلل لتقنية سلسلة الكتل مع سنوات من الخبرة في التكنولوجيا المالية، رأيت عن كثب كيف تعيد تقنية الدفتر الموزع (DLT) تشكيل البنى التحتية للأسواق المالية (FMIs). أنظمة مثل الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD) وأنظمة الدفع (PS) التقليدية معزولة وغير فعالة. ولكن مع سلسلة الكتل، نشهد ولادة نظام بيئي موحد وشفاف وآلي للبنى التحتية للأسواق المالية.

التكامل: الميزة الأساسية

في العالم القديم، تعمل أنظمة CSD وPS وأنظمة تسوية الأوراق المالية (SSS) والجهات المقابلة المركزية (CCP) بشكل منفصل، معتمدة على تمرير الرسائل البطيء. تقوم DLT بدمج هذه الأنظمة في نظام واحد متماسك. تخيل نظام CSD مبني على سلسلة الكتل حيث يتم تسجيل الأوراق المالية كـ UTXOs، وتتعامل العقود الذكية تلقائيًا مع وظائف إدارة المخاطر في CCP. هذا ليس مجرد نظرية - مشاريع مثل جاسبر في كندا وأوبين في سنغافورة تختبر هذه الأفكار بالفعل.

حل معضلة ‘الإنفاق المزدوج’

أحد أكبر المشاكل في التمويل العابر للحدود هو ‘الإنفاق المزدوج’. خذ على سبيل المثال إيصالات الإيداع (DRs): الإصدار المسبق يمكن أن يؤدي إلى الاحتيال. ولكن مع DLT، يضمن القفل الهاشي التزامن الفوري بين الدفاتر المحلية والدولية. لا مزيد من المفاضلة بين الكفاءة والأمان.

ثورة نظام الدفع

أنظمة الدفع التقليدية معقدة. حتى التحويل البسيط يمكن أن يستغرق أيامًا. يقوم DLT-PS بتسطيح هذا التعقيد. سواء كان ذلك Bitcoin للتحويلات من نظير إلى نظير أو Libra لكفاءة العملات المستقرة، تلغي سلسلة الكتل الوسيط وتقلل التكاليف. ولا ننسى أن DLT يتيح عمليات 24/7، على عكس أنظمة RTGS التي تتوقف عند الساعة 5 مساءً.

اعتبارات رئيسية لـ DLT-FMI

الأداء: ما وراء الضجة

نعم، سلسلة الكتل ليست مثالية بعد. بينما تعد Ethereum 2.0 وElrond بالقابلية للتوسع، ما زلنا في مرحلة التجربة. لكن تذكر: أنظمة FMI التقليدية ليست سريعة كما تبدو - ‘معاملاتها العالية في الثانية’ غالبًا ما تستثني تأخيرات التسوية.

مخاطر التسوية والمرونة

تقدم DLT مخاطر جديدة، مثل فشل معاملات HTLC بسبب تأخر الشبكة. ولكن توجد حلول - مثل آليات Notary أو أنظمة الجزاءات. بالإضافة إلى ذلك، تسمح DLT بفترات تسوية قابلة للتخصيص، وهو تغيير جذري للأسواق العالمية.

السيولة: سيف ذو حدين

التصفية الصافية توفر السيولة ولكنها تؤخر finality؛ التسوية مقابل الدفع تقلل المخاطر لكنها تربط رأس المال. لا تحل DLT هذا السحر - لكنها توفر مرونة لا تستطيع الأنظمة التقليدية مطابقتها.

الدور الجديد لـ FMIs

لا تجعل DLT أنظمة FMI قديمة؛ بل تعيد تعريفها:

• مدققو العقود الذكية: ضمان امتثال الكود.
• أوصياء النظام: إدارة التحديثات والأمان.
• مخففو المخاطر: التدخل عندما تفشل العقود الذكية.

مستقبل FMIs هنا - وهو مبني على سلسلة الكتل.