مقامرة Celestia في الحوكمة: ثورة أم تراجع؟

الفيل البالغ 100 مليون دولار في الغرفة

لنبدأ بالفيل الضخم في الغرفة. بينما كان جون أدلر، أحد مؤسسي Celestia، يروج لاقتراحه الجذري ‘إثبات الحوكمة’ (PoG) على أنه مستقبل الشبكات اللامركزية، اكتشف المحققون في سلسلة الكتل شيئًا غريبًا - حيث قام أعضاء الفريق الأساسي ببيع أكثر من 100 مليون دولار من رموز TIA.

هذا التوقيت غير المناسب يخلق ما نسميه في عالم المال ‘هوة مصداقية’. عندما ينشر رئيس العمليات تغريدة يقول فيها ‘لم أبع رمز TIA واحدًا’ بينما تظهر البيانات على السلسلة بيعًا بملايين الدولارات، فإما أنك تتعامل مع أمان تشغيلي مبتدئ أو… دعنا نقول فقط أن هيئة الأوراق المالية قد ترغب في حفظ هذه الحالة للدراسة.

تحليل اقتراح PoG

خطة أدلر ليست بدون مزايا تقنية على الورق:

• خفض بنسبة 95% في إصدار TIA (من تضخم ~20% إلى ~1%)
• إلغاء مكافآت التكديس وآليات القطع
• الانتقال إلى اقتصاديات حرق الرسوم البحتة (100-300 دولار يوميًا)

الأرقام تبدو صحيحة إذا كنت تعتقد أن طبقة DA ستظل غير موجودة حتى عام 2030. ولكن هنا حيث يبدأ حدسي الكمي بالتنبيه - عندما تقترح المشاريع التي تواجه انخفاضًا بنسبة 92% حرق الرموز بدلاً من بناء الاعتماد، فهذا عادةً ما يشير إلى أنها تخلت عن النمو العضوي.

كشف استراتيجية المؤسسات

تشير المصادر إلى أن Celestia:

1. أقامت صفقات خارج البورصة قبل أشهر من الإعلان عن ‘تمويل’ بقيمة 100 مليون دولار
2. حددت موعد إطلاق الرموز مع دفعات إعلامية منسقة (حلقات Bankless تبدو مختلفة في ضوء ذلك)
3. دفعت ملايين الدولارات للتأثير على شركاء النظام البيئي

هذا يحمل كل سمات ما كنا نسميه ‘الضخ والتفريغ 3.0’ خلال أيامي في صندوق التحوط - المنطقة الرمادية التنظيمية حيث تلتقي سيولة رأس المال الاستثماري بالتسويق عبر المؤثرين.

التقييم مقابل اختبار الواقع

مع إيرادات سنوية تبلغ 500 ألف دولار فقط تدعم قيمة سوقية تبلغ 3.5 مليار دولار، تتداول Celestيا بمضاعف 7000x للإيرادات. للسياق:

• Ethereum: مضاعف إيرادات 150x
• Solana: مضاعف 300x (خلال السوق الصاعدة)

عندما يكسب شبكتك أقل في اليوم مما يكسبه عربة طعام في وسط المدينة ومع ذلك تدعي قيم Uber، حتى المتحمسين للعملات الرقمية يجب أن يطرحوا أسئلة صعبة.

الطريق للمضي قدمًا؟

المشاريع الشرعية تنجو من الشكوك بشحن التعليمات البرمجية، وليس بالعلاقات العامة. إذا أرادت Celestia استعادة الثقة:

1. الشفافية الكاملة حول حركات الخزينة
2. تأمين المؤسسين يتجاوز دورات السوق
3. مقاييس ملموسة تتجاوز ‘السرد المعياري’

حتى ذلك الحين؟ دعنا نقول فقط أنني أحتفظ بحقيبتي من TIA أخف من أمتعة نقل مصطفى إلى دبي.