الأرقام التي صدمت وول ستريت

مشاهدة اكتتاب Circle من جهاز Bloomberg الخاص بي في لندن الأسبوع الماضي شعرت وكأنني أشهد ارتفاع سعر البيتكوين في 2017 - لو كان يرتدي بدلة. أغلقت مصدّرة الستايبلكوين يومها الأول بارتفاع 180٪، ثم أضافت 30٪ أخرى في اليوم الثاني. عند مضاعفات أرباح تبلغ 160x وإيرادات 15x، لم يكن هذا مجرد تسعير خاطئ؛ بل كان تصويت السوق بأن بنية العملات المشفرة تستحق تقييمات مميزة.

المحرك الخفي: أوزة Coinbase الذهبية

ما فات معظم المحللين؟ Coinbase تحصل على 50٪ مذهلة من إيرادات USDC من خلال شراكتهم. حسابي السريع يشير إلى أن حجم معاملات Circle السنوي البالغ 1.2 تريليون دولار (في نطاق فيزا) يدعم هذا التمييز، لكنه يطرح أسئلة وجودية حول الحواجز عندما يدخل JPMorgan معترك الستايبلكوين.

شطرنج تنظيمي: خدعة Tether أم تراجع؟

قانون الستايبلكوين القادم يفرض على المصدرين الاحتفاظ بسندات الخزانة قصيرة الأجل - وهي خطوة تسميها Tether ‘انتحارًا اقتصاديًا’ نظرًا لحافظة الأوراق التجارية الخاصة بهم. نموذج مخاطر الامتثال الحصري الخاص بي يُظهر أن Circle يمكنها الاستحواذ على 83٪ من السوق الأمريكية إذا فرض المنظمون هذه القواعد بحلول الربع الثالث من 2025.

أوجه التشابه مع Michael Saylor: الهندسة المالية 2.0

مثلما تحولت MicroStrategy إلى وكيل للبيتكوين، أصبحت Circle الرهان العام الأكثر نقاءً على الستايبلكوين. ولكن على عكس استراتيجية Saylor ذات الرافعة المالية للبيتكوين، تواجه Circle منافسة حقيقية من اتحادات البنوك. تحليل التدفق النقدي المخصوم الخاص بي يشير إلى أن الأسعار الحالية تتضمن 7 سنوات من الاحتكار - رهان عدواني حتى بالنسبة للعملات المشفرة.