سؤال الـ 500 مليون دولار

عندما كشفت The Information أخبارًا عن الطرح العام الأولي المحتمل لـ OKX في الولايات المتحدة في يونيو الماضي، تفاعل السوق بالدراما المعتادة للعملات المشفرة - حيث ارتفع الرمز الأصلي OKB بنسبة 15٪ في ساعة واحدة. كشخص قام بتحليل البيانات المالية لكل بورصة رئيسية منذ Mt. Gox، وجدت هذا التفاعل ملفتًا بشكل خاص. لا يؤدي الطرح العام الأولي التقليدي عادةً إلى ارتفاع الأصول غير المرتبطة. لكن OKX ليست شركة تقليدية - إنها مدينة تشفير حيث تكون القيمة المؤسسية واقتصاديات الرموز توأمين سياميين.

من المنبوذ التنظيمي إلى مرشح الطرح العام الأولي

دعونا نذكر البديهية: سيكون هذا أكثر ظهور مثير للجدل في وول ستريت منذ WeWork. تذكر أن OKX دفعت للسلطات الأمريكية 500 مليون دولار لاعترافها بانتهاكات متعمدة لمكافحة غسل الأموال لمدة سبع سنوات. كتابهم المدرسي؟ تجميل السمعة:

• توظيف قادة سابقين من باركليز (تم)
• زرع أعلام في وادي السيليكون (تم)
• اهتمام المؤسس ستار Xu المفاجئ بالامتثال (تم مرتين) تكمن العبقرية الحقيقية في التوقيت. مع احتمال منح قانون CLARITY صلاحيات لهيئة تداول السلع الآجلة - وهي أكثر ملاءمة بكثير من اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات بالنسبة لـ OKX التي تعتمد بشدة على المشتقات - فإنهم يلعبون المراجحة التنظيمية على مستوى كبير.

معضلة OKB

هنا تصطدم نماذجي الكمية بعقبة. تعد OKX بتخصيص 30٪ من رسوم تداول الفوري لإعادة شراء وحرق رموز OKB - عبقرية لاقتصاديات الرمز، ولكنها كارثية للمحاسبة GAAP. كيف تشرح للمساهمين أنك تدعم بشكل مصطنع أصلًا مضاربًا منفصلًا؟ تشير حساباتي السريعة إلى أن هذه الحروق يمكن أن تحرف أكثر من 300 مليون دولار سنويًا من الأرباح المحتملة.

السوابق والمزالق

أثبت إدراج Coinbase في عام 2021 أن تقييمات العملات المشفرة لا تزال مرتبطة بعناد بتقلبات Bitcoin. أظهر نجاح Circle مؤخرًا أن التمويل التقليدي يكافئ العملات المستقرة الممتثلة. تقع OKX في مكان ما بينهما - أكثر تعقيدًا من كليهما، مع مشتقات تولد 78٪ من الإيرادات (حسب مصادر الصناعة الخاصة بي) ولكنها تحمل ثلاثة أضعاف المخاطر التنظيمية.

الحكم: بوكر عالي المخاطر

يمثل هذا الطرح العام الأولي مرحلة المراهقة المحرجة للعملات المشفرة - كبيرة جدًا بالنسبة لأحذية رعاة البقر، ولا تناسب تمامًا الأحذية ذات الأجنحة. إذا تمت الموافقة عليه، يمكن أن يضفي الشرعية على نماذج الأعمال المتكاملة مع الرموز عالميًا. إذا تم رفضه، فتوقع تموجات زلزالية عبر Binance و Bybit وما بعدهما. في كلتا الحالتين، كما أخبرت عملاء صناديق التحوط الخاص بي في الربع الأخير: راهنوا على التقلب.