Los números que dejaron boquiabierto a Wall Street

Ver la IPO de Circle desde mi terminal Bloomberg en Londres la semana pasada fue como presenciar el rally alcista de Bitcoin en 2017, pero con traje. El emisor de stablecoins cerró su primer día de negociación con un alza del 180%, sumando otro 30% al día siguiente. Con múltiplos de 160x ganancias y 15x ingresos, esto no fue solo un error de precio; fue el mercado votando que la infraestructura cripto merece valoraciones premium.

El motor oculto: La gallina de los huevos de oro de Coinbase

¿Lo que la mayoría de los analistas pasaron por alto? Coinbase se lleva un asombroso 50% de los ingresos de USDC a través de su asociación. Mis cálculos rápidos sugieren que el volumen anual de transacciones de Circle ($1.2 billones, territorio Visa) respalda esta prima, pero plantea preguntas existenciales sobre las barreras cuando JPMorgan entre en el juego de las stablecoins.

Ajedrez regulatorio: ¿Farsa o retirada de Tether?

La próxima Ley de Stablecoins obligará a los emisores a mantener bonos del Tesoro a corto plazo—un movimiento que Tether llama ‘suicidio económico’ dados sus tenencias de papel comercial. Mi modelo propio de riesgo regulatorio muestra que Circle podría capturar el 83% del mercado estadounidense si los reguladores aplican estas reglas para Q3 2025.

Paralelos con Michael Saylor: Ingeniería financiera 2.0

Como MicroStrategy se convirtió en un proxy de Bitcoin, Circle se ha transformado en la apuesta más pura del mercado público sobre stablecoins. Pero a diferencia del libro jugado apalancado en BTC por Saylor, Circle enfrenta competencia real de consorcios bancarios. Mi análisis DCF sugiere que los precios actuales incorporan 7 años de monopolio—una apuesta agresiva incluso para el mundo cripto.