3 Alchimies Financières

## L’alchimiste de Wall Street : quand le code rencontre la structure du capital

J’ai passé cinq ans à modéliser les surfaces de volatilité pour des hedge funds — jamais rien vu d’aussi audacieux. MicroStrategy n’a pas grandi son activité principale ; il a transformé son bilan en moteur de financement grâce au Bitcoin. À 109 milliards \( de valorisation avec seulement 110 millions \) de revenus trimestriels ? Ce n’est pas une valorisation : c’est de l’alchimie.

Le secret ? Emprunter 3 milliards via des obligations convertibles zéro-coupon — pas d’intérêts, juste un gain d’équité si le BTC grimpe. Si le cours atteint 672 $ (hausse de 55 %), les porteurs d’obligations se convertissent en actions et montent dans la fusée BTC. Si le BTC plonge ? Ils récupèrent leur argent — car la dette prime sur l’équité en cas de faillite.

Ce n’est pas de la finance. C’est une arbitrage comportemental.

## Le levier caché : pourquoi les investisseurs paient-ils une prime de 73 %

Soyons clairs : les investisseurs ne rachètent pas MicroStrategy — ils achètent du Bitcoin avec une protection contre la baisse intégrée. Et ils paient pour cela.

La valeur boursière s’élève à 109 milliards \( — mais ses bitcoins (582 000) valent 63 milliards \). Cette prime de 73 % est le prix du couvert contre être bloqué hors du marché crypto.

Pourquoi ne pas acheter directement du BTC ? Parce que beaucoup d’investisseurs institutionnels ne peuvent même pas — même s’ils le souhaitaient. Zones grises réglementaires, problèmes de garde, manque d’infrastructure… Il est plus simple d’acheter une obligation qui donne accès au Bitcoin avec un filet de sécurité grâce à un droit prioritaire.

C’est là que le rendement crypto rencontre la finance traditionnelle — et que l’on obtient un risque-rémunération asymétrique si net qu’il semble tricher.

## Au-delà du BTC : ETH, SOL et le nouveau playbook sécurisé par actifs

MicroStrategy était juste l’avant-scène.

SharpLink lève désormais 425 millions $ pour ETH — son outil rendement promet entre 3 % et 5 %, battant même les ETF avant même son lancement. Upexi vise plus d’un million de SOL via des placements privés, promettant des retours via staking + redevances MEV pour couvrir leurs dividendes.

Sol Strategies exploite des noeuds et stake plus de 400 000 SOL — avec des projets pour une facility hybride à 10 milliards $ combinant dette, équité et warrants.

Ce ne sont pas des start-up cherchant la hype : ce sont des structures capitalistiques optimisées pour piéger la liquidité crypto.

Et oui — je suis en train de modéliser tous ces cas actuellement.

## La musique va bientôt s’arrêter

Terminons par une vérité froide : ce jeu ne durera pas éternellement.

Quand les règles sur la garde seront définies, quand les ETF approuvés par la SEC offriront un accès direct à moindres frais… et quand l’infrastructure institutionnelle mûrira, ces écarts vont se réduire très vite.

Souvenez-vous du GBTC ? De +50 % premium à -50 % discount en deux ans après que l’arbitrage a pris le dessus.* Le même scénario arrivera ici — mais seul ceux qui ont un flux cash réel ou une plateforme défensive survivront au crash final.

Pour l’instant ? Nous sommes dans une ère d’innovation financière déguisée en folie spéculative — un moment où les bilans deviennent des coffres-forts numériques… jusqu’à ce qu’un code meilleur que celui des avocats soit écrit.