$500 मिलियन का सवाल

जून में The Information ने OKX के संभावित US IPO की खबर तोड़ी, तो बाजार ने विशिष्ट क्रिप्टो नाटक के साथ प्रतिक्रिया दी - इसके मूल टोकन OKB ने एक घंटे में 15% की वृद्धि देखी। Mt. Gox के बाद से हर प्रमुख एक्सचेंज के वित्तीय विवरणों का विश्लेषण करने वाले व्यक्ति के रूप में, मैंने इस प्रतिक्रिया को विशेष रूप से महत्वपूर्ण पाया। पारंपरिक IPO आमतौर पर असंबंधित संपत्तियों को चढ़ाव पर नहीं भेजते हैं। लेकिन OKX एक पारंपरिक कंपनी नहीं है - यह एक क्रिप्टोपोलिस है जहां कॉर्पोरेट मूल्य और टोकन अर्थशास्त्र जुड़वाँ हैं।

नियामक पराया से IPO उम्मीदवार तक

आइए स्पष्ट बात करें: यह WeWork के बाद से वॉल स्ट्रीट की सबसे विवादास्पद शुरुआत होगी। याद रखें, OKX ने अभी-अभी अमेरिकी अधिकारियों को $500 मिलियन का भुगतान किया है जिसमें सात वर्षों के जानबूझकर AML उल्लंघनों को स्वीकार किया गया था। उनकी रणनीति? एक पाठ्यपुस्तक प्रतिष्ठा फेसलिफ्ट:

• पूर्व-बार्कलेज़ के अधिकारियों को भर्ती करना (चेक)
• सिलिकॉन वैली में झंडे गाड़ना (चेक)
• संस्थापक स्टार झू अचानक अनुपालन की परवाह करने लगे (डबल चेक)

असली प्रतिभा समय में निहित है। CLARITY Act के साथ जो CFTC को SEC अधिकार-क्षेत्र की तुलना में डेरिवेटिव-भारी OKX के लिए अधिक अनुकूल निगरानी प्रदान कर सकता है - वे ग्रैंडमास्टर स्तर पर नियामक आर्बिट्रेज खेल रहे हैं।

OKB की दुविधा

यहाँ मेरे मात्रात्मक मॉडल को एक समस्या हुई। OKX ने OKB टोकन के लिए 30% स्पॉट ट्रेडिंग फीस को बायबैक-एंड-बर्न के लिए प्रतिज्ञा की है - टोकोनॉमिक्स के लिए शानदार, GAAP लेखांकन के लिए विनाशकारी। आप शेयरधारकों को कैसे समझाते हैं कि आप एक अलग सट्टा संपत्ति को कृत्रिम रूप से समर्थन दे रहे हैं? मेरी पीठ-के-लिफाफा गणना बताती है कि यह जला $300M+ वार्षिक रूप से संभावित लाभांश से हटा सकता है।

पूर्वानुमान और खतरे

Coinbase की 2021 लिस्टिंग ने साबित कर दिया कि क्रिप्टो मूल्यांकन Bitcoin की इच्छाओं से जुड़े रहते हैं। Circle की हालिया सफलता ने दिखाया कि पारंपरिक वित्त अनुपालित stablecoins को पुरस्कृत करता है। OKX दोनों के बीच कहीं गिरता है - दोनों से अधिक जटिल, डेरिवेटिव्स 78% राजस्व (मेरे उद्योग स्रोतों के अनुसार) उत्पन्न करते हैं लेकिन तीन गुना अधिक नियामक जोखिम लेते हैं।

फैसला: उच्च-दांव पोकर

यह IPO क्रिप्टो के अजीब किशोरावस्था का प्रतिनिधित्व करता है - घुड़सवारी के जूतों के लिए बहुत बड़ा, wingtips में फिट होने के लिए बिल्कुल नहीं। यदि स्वीकृत हुआ, तो यह विश्व स्तर पर टोकन-एकीकृत व्यापार मॉडल को वैधता प्रदान कर सकता है। यदि अस्वीकार हुआ, तो Binance, Bybit और उससे आगे भूकंपीय तरंगों की उम्मीद करें।