中国金融政策の転換点

マンハッタンのオフィスからハドソン川を眺めながら、ブルームバーグ端末の赤い表示を見て思わず眉を上げた。中国共産党政治局が発表した「緩和的な金融政策」は、2009年の金融危機以来30年で2度目の宣言となる。

歴史的コンテクスト

中国人民銀行（PBOC）は14年間「慎重な」金融政策を維持してきた。この転換は以下の要因を示唆している：

• 製造業PMIが過去16ヶ月中14ヶ月間50以下
• M1マネーサプライ前年比7.3%減
• 融資成長率が10年ぶりの低水準

3つの主要要因

1. 国内経済の逆風：製造業不振は一時的なものではない
2. 世界的な政策乖離：FRB利下げにより資本流出懸念が緩和
3. 財政・金融政策の連携：特別国債発行には金融緩和が必要

市場影響：注目指標

• 月間新規融資1.2兆元以上の回復
• 50bps以上の利下げ実施
• 不動産セクターのドル建て債券動向

2009年はM1成長率39%だった。本格的な刺激策かどうかは数値で判断を。