暗号資産規制のタイムリミット

3回のブームとバストを経験したブロックチェーン市場分析から、技術と共に進化する規制枠組みの重要性を実感しています。a16zの政策提案は、分散型ネットワークと古い証券法を調和させるためにSECがすぐに実施できる6つの具体的な調整を示しています。

1. エアドロップの明確化：証券パラドックスを超えて

現在のSECの曖昧さにより、プロジェクトは不合理な制限（明らかに投資契約とは言えないトークン配布からアメリカ人ユーザーをブロックするなど）を強いられています。提案された資格基準（資産価値がプロトコルの有用性から生まれることに焦点を当てる）により、法的確実性がもたらされます。

重要な修正: プロモーション目的のエアドロップと証券発行を明確に区別する基準の確立

2. クラウドファンディング2.0：ネットワーク効果のためのスケーリング

500万ドルのReg CF上限は小規模事業には適していますが、プロトコル開発を阻害します。段階的な開示を伴う7500万ドルの閾値は、量的市場設計で適用される原則を反映しています。

3. ブローカー・ディーラーの近代化：人工的な壁の打破

現在の制度は、ウォレットが両方とシームレスにやり取りする場合には意味がない、証券と非証券取引の人工的な分離を強制しています。リスクベースの登録経路により、伝統的金融がコンプライアンスインフラを持ち込むことが可能になります。

4. 保管の明確化：機関投資家の参加促進

SAB 121の会計処理は不要なバランスシートの変動をもたらします。マルチシグ配置とステーキングメカニズムに関するガイダンスにより、約140億ドルの機関資本の障壁がすぐに解消されます。

5. ETP改革：公平な競争環境の整備

「ウィンクルボス・テスト」の異常さは常に疑問でした。伝統的な「重要な市場」基準を回復することで、この恣意的な区別を是正できます。

6. ATS上場基準：分散型市場における情報流通

この提案は、Web3向けにRule 15c2-11の情報可用性原則を巧みに適用しています。信頼できる分散型プロジェクトの68％はすでに透明な文書を維持しています。

今後の道筋

これらの6つの対策は、非対称的な利益をもたらす「低い枝の果実」です。新しい法律は不要で、技術的現実への規制的常識の適用が必要です。SECは今、そのコダック・モーメントに直面しています。