ビットコイン套利の真実

H1: レバレッジではなく、アービトラージ

ミクロストラテジーは債務で高リスク賭博をしているわけではない。BTCへのレバレッジベットだと思えば、まったく本質を見誤っている。

私は、マージンで一発失敗で数年のリターンが消えるファームで働いたことがある。だがここではゲームが違う。

同社は5年間で408億ドルを投じ、58万BTCを保有。これはほぼアクティブ供給量の10％に相当。

どうやって？

H2: 直接BTCより$MSTRを選ぶ理由

まさに「100万ドルの質問」だ。

多くの機関投資家は、私たちのように簡単にBTCを購入できない。投資マニュアルに「株式のみ」「商品禁止」「デリバティブ不可」といった縛りがある。これは官僚主義ではなく、リスク管理のためだ。

では、BTC露出を求める運用責任者が直接取引できない場合？

そこに登場するのが$MSTR。

$MSTRは上場株式なので、規制されたファンドポートフォリオに収まる。ETF不要・商品分類の悩みなし。

合规性だけでなく、プレミアム取引も実現する。需要が供給を超えると、株価は内在価値（1BTCあたり）を超えて上昇する。

そのプレミアムこそがアービトラージの窓口である。

H3: 機関規制ギャップによる構造的需要

私はかつて交換所間の微小な価格差を狙うアルゴリズムを開発したことがある。 今それを世界規模の資本移動に拡大したイメージだ。

カピタル・グループ傘下のCIIファンド（5090億ドル規模）はETFや商品投資が不可なため、代わりに$MSTRを選択した。

なぜなら、法的制約を破らずにBTC露出を得られるからだ。 CIIは現在$MSTRの12％を保有し、内部者以外で最大株主となった。 これはブームではない。現実的な制約に基づく構造的需要である。

Bitcoin ETF導入後もこのモデルが存続するのは、多くのマニュアルファンドが依然として商品分類により利用不可だからだ。 制度上の摩擦がある中で、「非摩擦」化する戦略こそが成功するのだ。