중국 통화 정책의 분기점

허드슨 강이 내려다보이는 맨해튼 오피스에서 블룸버그 터미널의 빨간 불빛을 바라보며, 베이징의 최근 움직임에 의문을 품지 않을 수 없습니다. 정치국이 발표한 ‘적당히 완화’ 통화 정책은 30년 만에 두 번째로 선언된 것입니다. 마지막은 2009년 금융 위기 때였죠.

역사적 맥락이 중요합니다

중국 인민은행(PBOC)은 지난 14년 동안 ‘신중한’ 통화 정책을 유지해왔습니다. 이번 전환은 다음과 같은 요인으로 인한 것으로 보입니다:

• 지난 16개월 중 14개월간 제조업 PMI 50 미만
• M1 통화 공급량 연간 7.3% 감소
• 10년 만에 최저 대출 증가율

왜 지금? 세 가지 주요 동인

1. 국내 경제 역풍: 제조업 침체는 일시적인 현상이 아닙니다. PMI가 암호화폐 겨울 차트를 닮았을 때, 공산당 계획자들도 주목합니다.

2. 글로벌 정책 차이: Fed 금리 인세가 다가오면서 중국은 자본 도피를 우려하지 않고 경기를 부양할 여유를 얻었습니다. 모델에 따르면 2025년까지 미국은 150~200bps의 금리 인하가 예상됩니다.

3. 재정-통화 정책 조율: 대규모 특별 채권 발행은 민간 투자를 밀어내지 않기 위해 통화적 완화가 필요합니다. 베이징이 드물게 인정하는 기본 경제학 원리죠.

시장 영향: 주시해야 할 지표

• 신용 확대: 월별 신규 대출이 1.2조 위안 이상으로 반등하지 않으면 이 정책은 단순한 쇼일 뿐입니다.
• 금리 인하: 50bps 미만이라면 절반의 조치로 확인될 것입니다.
• 부동산 부문: 개발업자의 달러 채권은 광산의 카나리아 역할을 할 수 있습니다.

2009년을 기억하시나요? M1은 39% 성장했습니다. 그때는 진정한 경기 부양이었죠. 그런 활력을 보여주지 않는 한, 회의적인 태도를 유지하세요.