5억 달러의 질문

The Information이 지난 6월 OKX의 잠재적인 미국 IPO 소식을 보도했을 때, 시장은 전형적인 암호화폐 드라마로 반응했습니다. OKX의 네이티브 토큰 OKB는 한 시간 만에 15% 급등했습니다. Mt. Gox 이후 모든 주요 거래소의 재정을 분석해 온 저로서는 이 반응이 특히 의미 있다고 생각했습니다. 전통적인 IPO는 일반적으로 관련 없는 자산을 급등시키지 않습니다. 하지만 OKX는 전통적인 회사가 아닙니다. 기업 가치와 토큰 경제학이 불가분의 관계인 암호화폐 도시입니다.

규제 외톨이에서 IPO 후보로

명백한 사실을 말씀드리겠습니다. 이는 WeWork 이후 월스트리트에서 가장 논란이 많을 데뷔일 것입니다. OKX는 고의적인 AML 위반 7년을 인정하고 미국 당국에 5억 달러를 지불했음을 기억하세요. 그들의 플레이북? 교과서적인 평판 개선:

• 전 바클레이스 간부 채용 (확인)
• 실리콘 밸리에 깃발 꽂기 (확인)
• 창업자 Star Xu가 갑자기 규정 준수에 관심 가지기 (더블 확인)

진정한 천재는 타이밍에 있습니다. CLARITY 법안이 CFTC 감독을 부여할 가능성이 있어 파생상품 중심의 OKX에게 SEC 관할보다 훨씬 유리할 수 있는 상황에서, 그들은 그랜드마스터 수준의 규제 차익거래를 하고 있습니다.

OKB 딜레마

제 양적 모델이 막히는 부분입니다. OKX는 현물 거래 수수료의 30%를 OKB 토큰 매입 및 소각에 사용하겠다고 약속합니다. 토큰 경제학에는 훌륭하지만 GAAP 회계에는 재앙입니다. 주주들에게 별도의 투기 자산을 인위적으로 부양하고 있다고 어떻게 설명할까요? 제 대략적인 계산으로는 이러한 소각이 잠재적 배당금에서 연간 3억 달러 이상을 전환할 수 있다고 보입니다.

선례와 함정

Coinbase의 2021년 상장은 암호화폐 가치 평가가 여전히 비트코인의 변동성에 고착되어 있음을 증명했습니다. Circle의 최근 성공은 전통 금융이 규정 준수 스테이블코인을 보상한다는 것을 보여주었습니다. OKX는 그 사이에 있습니다. 파생상품이 수익의 78%(산업 내 소스에 따름)를 생성하지만 규제 위험은 세 배나 되는 더 복잡한 상황입니다.

판결: 하이스테이크 포커

이번 IPO는 암호화폐의 어색한 사춘기를 나타냅니다. 카우보이 부츠에는 너무 크고, 윙팁에는 맞지 않습니다. 승인된다면, 토큰 통합 비즈니스 모델을 세계적으로 정당화할 수 있습니다. 거부된다면, Binance, Bybit 등을 넘어 지진 같은 파장을 예상하세요. 어느 쪽이든, 제가 지난 분기 헤지펀드 고객들에게 말했듯이: 변동성에 베팅하세요.