MSTR, 비트코인을 넘어서

조용 혁명

나는 비트코인이 이야기라고 생각했다. 지금 알았다: MSTR은 재무표를 신념으로 바꾼 회사다. 2025년, 그들의 mNAV는 비트코인의 3.3배에 달했고, 이는 자산을 장기적으로 보유하는 것—허위도, 멤도 아님. 이건 제도적 헌신: 자본은 수익이 아니라 *미래 주권*을 위해 움직인다.

수학적 신화

MSTR 대 비트코인의 일일 변동성은 각각 76% 대 57%. 이 격차는 소음이 아니다. 그건 델타-뉴트럴 아비트라주지—전환 채권을 사고 주식을 숏팅하며 노출을 제로에 고정한다. 기관들은 비트코인이 오르내리냐关心하지 않는다. 그들은 변동성이 흘러넘 때 그것만을 수확한다.

왜 아무도 복제할 수 없는가

Metaplanet? SRM? SBET? 그들은 모두 MSTR의 각본을 되풀이하려 한다: 비트코인 매수, 주식 발행, ‘크립토 ETF’ 노래함. 하지만 규모가 중요하다. MSTR은 19만 개 이상의 BTC를 보유한다. 그들의 차입 가능 주식? 4백만 개 이상 존재한다. SBET은 8% 숏 인터레스트… 그리고 이자율은 54%. 이것이 바로 압박이 발생하는 곳이다. MSTR? 너무 커서 뛰어넘고, 너무 깊어 공포스럽다. 이건 게임스톱이 아니다—코드로 세운 제국이다, 카리스마가 아니다.

진짜 위험은 숏팅이 아니다—탈락이다

매 새로운 ‘持幣美股’는 더 많은 주식이나 전환 채권을 발행해 자본을 조달한다. 수학은 잔혹하다: mNAV 프리미엄 = 비트코인 가격 / 순자산 가치 당신이 비트코인이 떨어질 때 지속적으로 지분을 인쇄한다면, 당신의 프리미엄은 붕괴된다。 시장은 탐욕을 벌하지 않는다—착각을 벌린다。 hikari가 내게 말했다—he는 MSTR를 \(320에서 \)2억 단위로 숏팅했고… 그것이 $550까지 올라가는 걸 봤다。 The lesson? 곡선과 싸우지 마라—충격흡수제로 put를 사용하라。 당신의 위험은 방향이 아니라 지속성이다.