Por que o MSTR vale 3,3x o Bitcoin?

A Revolução Silenciosa

Eu pensava que o Bitcoin era a história. Agora sei: é o MSTR — a empresa que transformou balanços em crença. Em 2025, seu mNAV atingiu 3,3x o BTC — um prêmio só possível quando uma instituição detém mais de US$10B em satoshis e opera como utilidade. Não é hype. Não é meme. É rendição institucional: capital busca não lucros, mas soberania futura.

A Matemática por Trás do Mito

A volatilidade diária do MSTR? 76% vs. BTC: 57%. Esse gap? Não é ruído. É arbitragem delta-neutra em movimento — comprar títulos conversíveis e vender ações, bloqueando exposição a zero.

Por Que Ninguém Pode Copiar Isso?

Metaplanet? SRM? SBET? Todos tentam reescrever o script do MSTR: comprar Bitcoin, emit ações, cantar ‘crypto ETF’. Mas escala importa. O MSTR detém >190k BTC. Suas ações passíveis? Mais de 4 milhões disponíveis. SBET tem 8% de interesse curto… e taxa de 54%. É aí que ocorre o short squeeze. O MSTR? Grande demais para explodir. Profundo demais para entrar em pânico. Isto não é GameStop — é um império construído com código, não carisma.

O Risco Real Não É Shorting — É Diluição

Cada nova ‘ações de crypto’ eleva capital emitindo mais ações ou dívidas conversíveis para financiar mais compras. A matemática é cruel: mNAV premium = Preço do Bitcoin / Valor Patrimonial Líquido Se você continuar imprimindo equidade enquanto o BTC cai… seu prêmio desmorona. O mercado não pune ganância — pune ilusão. Hikari me disse — ele perdeu US\(200M vendendo curto o MSTR em US\)320… depois viu subir para US$550. A lição? Não lute contra a curva — use puts como amortecedores. Seu risco não é direção — é duração.