Почему MSTR в 3,3 раза дороже Bitcoin?

Тихая революция

Я думал, что Bitcoin — это история. Теперь я знаю: MSTR — компания, которая превратила балансы в веру. В 2025 году её mNAV достиг 3,3x BTC — премиум возможен только при владении $10B+ сатоши. Это не хайп. Не мем. Это институциональная капитуляция: капитал инвестирует не в прибыль, а в будущий суверенитет.

Математика мифа

Волатильность: 76% у MSTR против 57% у BTC. Этот разрыв? Не шум. Это дельта-нейтральный арбитраж: покупка конвертируемых облигаций и короткая позиция при нулевой экспозиции.

Почему никто не может скопировать это

Metaplanet? SRM? SBET? Они все пытаются переписать сценарий MSTR: купить биткоин, выпуск акций, декламировать «crypto ETF». Но масштаб важен. MSTR владеет >190к BTC. Его доступные акции? Более 4 млн. SBET имеет 8% короткой позиции… и ставку 54%. Вот где происходит逼空. MSTR? Слишком велик для взрыва. Слишком глубоко для паники. Это не GameStop — это империя из кода, а не харизма.

Реальный риск — не короткая продажа, а размытие

Каждый новый «хранящийся акционер» создаёт капитал через выпуск акций или конвертируемых долгов. Математика жестока: mNAV-премиум = цена биткоина / чистая активная стоимость. Если ты продолжаешь печать эквити пока BTC падает… твой премиум коллапсирует. Рынок не карает жадность — он карает иллюзию.