Bộ Ba Thất Bại Của Tokenomics

Từng xây dựng mô hình biến động cho các quỹ phòng hộ và kiểm tra các giao thức DeFi, tôi đã phát triển một phản ứng dị ứng với thiết kế token tồi. Báo cáo từ Binance Research xác nhận điều mà các script Python của tôi đã cảnh báo trong nhiều năm: 78% ICO là lừa đảo, trong khi các dự án ‘thành công’ như Axie Infinity tiếp tục khám phá lại các nguyên tắc kinh tế cơ bản theo cách khó khăn nhất.

1. Kịch Bản Quản Trị (Với Những Chiếc Ghế Trống)

Dữ liệu cho thấy 98% người nhận airdrop không bao giờ tham gia quản trị. Tại sao? Vì hầu hết token trao ‘quyền quản trị’ như một ý nghĩ sau cùng - giống như cho khán giả quyền bỏ phiếu về cốt truyện Marvel. Các giao thức sau đó làm trầm trọng thêm bằng cách yêu cầu đề xuất phải có trình độ hiểu biết như tiến sĩ. Kết quả? Những nền dân chủ giả hiệu được kiểm soát bởi cá voi.

2. Kinh Tế Airdrop: Đốt Tiền Để Sưởi Ấm Trong Chốc Lát

Khi các chuỗi Layer 2 công bố airdrop, cầu nối chuỗi chéo chứng kiến lưu lượng tăng đột biến… sau đó là sụp đổ mạnh hơn cả đợt giảm giá Bitcoin. Đây không phải là người dùng - mà là lính đánh thuê săn IOU. Nhưng các đội ngũ liên tục nhầm lẫn hoạt động sybil này là phù hợp với thị trường. Trường hợp yêu thích của tôi: một giao thức chi 200K USD phí gas để phân phối token trị giá 50K USD khi mở khóa.

3. Những Token Frankenstein

Việc chia tách SLP/AXS của Axie Infinity và thảm họa HNT/IOT của Helium đã chứng minh rằng việc chia ‘token tiện ích’ và ‘token đầu cơ’ tạo ra động cơ xấu hơn cả CDO bình phương của Phố Wall. Khi tiền tệ trong game trở thành kẻ thù tồi tệ nhất của nó (xem: siêu lạm phát SLP phá hủy mô hình play-to-earn của Axie), có lẽ vấn đề không nằm ở thiết kế token - mà là có hai token khi không cần cái nào.

Con Đường Phía Trước? Ít Kỹ Thuật Tài Chính, Nhiều Kỹ Thuật Tiện Ích Hơn

Thị trường đang tự điều chỉnh: FDV giảm từ 5,5 tỷ USD xuống trung bình 1,94 tỷ USD khi nhà đầu tư yêu cầu chia sẻ doanh thu thực thay vì khan hiếm nhân tạo. Các dự án như dYdX hiện phân bổ >50% phí để mua lại - một giải pháp tạm thời nhưng ít nhất thừa nhận token nên đại diện cho việc nắm bắt giá trị.

Nhưng chúng ta cần đi xa hơn. Đề xuất của tôi:

• Loại bỏ token quản trị cho các giao thức có tỷ lệ cử tri <10%
• Liên kết airdrop với chỉ số sử dụng bền vững (duy trì 30+ ngày)
• Yêu cầu bảng điều khiển kho bạc minh bạch hiển thị doanh thu thực vs phụ thuộc vào mua lại

Đợt tăng giá tiếp theo sẽ phân tách các đội ngũ xây dựng doanh nghiệp và những người in chip casino.