Câu Hỏi 500 Triệu USD

Khi The Information đưa tin về khả năng IPO tại Mỹ của OKX vào tháng 6, thị trường phản ứng với kịch tính đặc trưng của tiền điện tử - token OKB tăng 15% trong một giờ. Là người đã phân tích tài chính của mọi sàn giao dịch lớn kể từ Mt. Gox, tôi thấy phản ứng này rất đáng chú ý. IPO truyền thống không thường khiến các tài sản không liên quan tăng giá. Nhưng OKX không phải là một công ty truyền thống - đó là một thành phố tiền điện tử nơi giá trị doanh nghiệp và kinh tế token là anh em sinh đôi.

Từ Kẻ Vi Phạm Thành Ứng Cử Viên IPO

Hãy nói điều hiển nhiên: đây sẽ là lần ra mắt gây tranh cãi nhất trên Phố Wall kể từ WeWork. OKX vừa trả 500 triệu USD cho chính quyền Mỹ vì thừa nhận vi phạm AML trong 7 năm. Chiến lược của họ? Một cuộc lột xác danh tiếng:

• Thuê cựu lãnh đạo Barclays (đã làm)
• Mở rộng sang Silicon Valley (đã làm)
• Người sáng lập Star Xu bỗng quan tâm đến tuân thủ (đã làm)

Thời điểm là yếu tố then chốt. Với Đạo luật CLARITY có thể trao quyền giám sát cho CFTC - thuận lợi hơn SEC cho OKX với lượng lớn phái sinh - họ đang chơi bài trò chơi pháp lý ở trình độ cao.

Vấn Đề OKB

Đây là lúc mô hình định lượng của tôi gặp khó khăn. OKX cam kết 30% phí giao dịch spot để mua lại và đốt token OKB - tuyệt vời cho kinh tế token, nhưng tai hại cho kế toán GAAP. Làm sao giải thích với cổ đông rằng bạn đang hỗ trợ nhân tạo một tài sản đầu cơ riêng biệt? Tính toán sơ bộ của tôi cho thấy những lần đốt này có thể làm mất hơn 300 triệu USD hàng năm từ cổ tức tiềm năng.

Tiền Lệ và Rủi Ro

IPO của Coinbase năm 2021 chứng minh định giá tiền điện tử vẫn gắn liền với Bitcoin. Thành công gần đây của Circle cho thấy tài chính truyền thống khen thưởng stablecoin tuân thủ. OKX nằm giữa - phức tạp hơn cả hai, với phái sinh chiếm 78% doanh thu (theo nguồn ngành) nhưng mang rủi ro pháp lý gấp ba.

Kết Luận: Canh Bạc Lớn

IPO này thể hiện tuổi thiếu niên lúng túng của tiền điện tử - quá lớn để đi giày cao bồi, nhưng chưa vừa với giày da. Nếu được chấp thuận, nó có thể hợp pháp hóa mô hình kinh doanh tích hợp token toàn cầu. Nếu bị từ chối, hãy mong đợi sóng chấn động khắp Binance, Bybit và hơn thế.