USDC: Bí Mật $58B

H1: Nghịch lý $58B – Vì sao Circle giá trị hơn Visa?

Tôi phải thừa nhận: khi lần đầu nhìn thấy định giá 58 tỷ USD của Circle trên màn hình Nasdaq, tôi dừng lại. Không phải vì sốc – mà vì nó quá hợp lý. Với P/E ~15x, Visa giao dịch ở mức đó; Circle thì hơn tám lần. Nhưng đây không phải chỉ là “sốt crypto”. Đây là toán học.

H2: Động cơ lợi nhuận – 97% doanh thu từ lãi và phí USDC

Điểm then chốt: hơn 95% doanh thu của Circle đến từ lãi suất trên quỹ USD – tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các quỹ do BlackRock quản lý. Mỗi đô la USDC lưu thông đều sinh lời cho họ.

Vì vậy, nếu xây dựng mô hình kinh doanh trên cơ sở hạ tầng kỹ thuật số được kiểm soát… thước đo chính không phải người dùng. Mà là tốc độ lưu thông cung ứng – tốc độ vốn di chuyển qua hệ thống.

H3: Hiệu quả vốn – Vì sao USDC vượt Tether 2,8x?

Ai cũng biết USDT dẫn đầu về khối lượng cung cấp – nhưng đây mới là điều thú vị.

Trên Binance, USDT có ~189 tỷ USD so với ~58 tỷ USD của USDC. Nhưng hãy xem khối lượng giao dịch trong 30 ngày gần nhất: 448 tỷ USD cho Tether vs. 387 tỷ USD cho Circle.

Tỷ lệ này cho ta một khái niệm đơn giản: hiệu quả vốn:

• USDT: vòng quay mỗi đô la là 2,36x
• USDC: 6,66x – gần gấp ba lần.

Nói cách khác? Mỗi đô la USDC được sử dụng gần gấp ba lần so với mỗi đô la USDT trong cùng kỳ. Đó không phải là sự phổ biến – đó là tính hữu dụng thực sự.

H4: Sự dịch chuyển chuỗi – Từ Ethereum sang Alt-VMs & Layer 2s

Cuối năm 2021, phần lớn USDC vẫn nằm trên Ethereum mainnet. Ngày nay thì khác:

• Solana (chiếm hơn 96% stablecoin)
• Arbitrum (USDC vượt Tether trong Q3/2024)
• Cầu nối Hyperliquid (đã tích trữ hơn 36 tỷ USD kể từ Q4/2024)

Đây không phải sự phân tán ngẫu nhiên – mà phản ánh nhu cầu thực tế về thanh toán nhanh và chi phí thấp trong môi trường DeFi bản địa.

Khi TVL Hyperliquid tăng từ 6 tỷ lên 25 tỷ USD chỉ trong một quý? Có thể chắc chắn rằng phần lớn nguồn tiền đến từ USDC được kết nối qua cầu nối.

H5: Mô hình AR của tôi – Dự đoán cung ứng với sai số ±1,5%

Tôi xây dựng mô hình tự hồi quy (AR) dựa trên trung bình động (1–30 ngày), đào tạo mỗi 90 ngày bằng cửa sổ trượt.

Không mạng thần kinh phức tạp. Không hộp đen — chỉ hồi quy chuỗi thời gian sạch sẽ không có hệ số chặn để buộc phụ thuộc tín hiệu.

Từ cuối năm 2022 đến nay, mô hình này dự đoán mức trung bình hàng tuần của cung ứng nằm trong phạm vi ±1,5% ở tới 80% trường hợp. Theo dõi nó không cần dự báo giá — nhưng nó dự đoán các yếu tố thúc đẩy doanh thu trước khi báo cáo tài chính công bố.

Có bằng chứng? Hãy theo dõi những đợt tăng đột biến trùng với quyết định lãi suất FED hoặc niêm yết sàn lớn — chứ không phải biểu đồ cảm xúc hay tweet bất kỳ ai.

H6: Dấu hiệu thật sự không phải giá – mà tốc độ tăng trưởng cung ứng The thị trường đã định giá tương lai thâm nhập trước cả khi Wall Street hiểu hết ý nghĩa của nó. Giá cổ phiếu phản ánh niềm tin rằng dù biên lợi nhuận ròng (NIM) giảm vì lãi suất giảm dần,phí vận hành dựa trên khối lượng sẽ tăng nhanh hơn — và điều đó đã bắt đầu nhờ dòng tiền tổ chức quản lý tài sản và thanh toán xuyên biên giới qua tích hợp kiểu Stripe.