中國貨幣政策的十字路口

站在曼哈頓辦公室俯瞰哈德遜河，彭博終端閃爍著紅光，我不禁對北京的最新舉措挑起眉毛。政治局宣布「適度寬鬆」的貨幣政策，這是30年來僅第二次這樣的宣告——上一次是在2009年金融危機期間。

歷史背景至關重要

中國人民銀行（PBOC）連續14年保持「穩健」的貨幣立場。這一轉變表明官員們確實被以下情況嚇到了：

• 製造業PMI在過去16個月中有14個月低於50
• M1貨幣供應量同比收縮7.3%
• 貸款增長處於十年低點

為何現在？三大關鍵驅動因素

1. 國內經濟逆風：製造業下滑不僅僅是小波動。當你的PMI看起來像加密貨幣寒冬的圖表時，即使是共產黨規劃者也注意到了。

2. 全球政策分歧：隨著聯準會降息迫近，中國終於有了刺激經濟而不引發資本外逃的喘息空間。我的模型顯示，到2025年，美國將降息150-200個基點。

3. 財政與貨幣協調：那些大規模的特殊債券發行需要貨幣潤滑以避免擠出私人投資。基本經濟學——即使北京很少承認這一點。

市場影響：關注這些指標

• 信貸擴張：如果新增貸款每月不反彈至1.2兆元以上，這項政策只是作秀
• 降息：任何少於50個基點的降息都將證實是半吊子措施
• 房地產行業：開發商的美元債券可能是這場危機中的金絲雀

記得2009年嗎？M1增長了39%。那是真正的刺激。除非我們看到接近這種活力的數字，否則保持懷疑態度。