震撼華爾街的數字

上週從倫敦的彭博終端機目睹Circle的IPO，就像見證比特幣2017年牛市——只是這次穿著西裝。這家穩定幣發行商首日收盤漲180%，次日再漲30%。160倍本益比和15倍收入倍數不僅是定價錯誤，更是市場對加密基礎設施應享溢價的投票。

隱藏引擎：Coinbase的金雞母

多數分析師忽略的是：Coinbase透過合作關係拿走USDC收入的驚人50%。我的粗略計算顯示，Circle每年1.2兆美元交易量（媲美Visa）支持此溢價，但也引發當摩根大通進軍穩定幣時護城河何在的疑問。

監管棋局：Tether的虛張聲勢或撤退？

即將實施的《穩定幣法案》要求發行商持有短期國債——鑑於其商業票據持有量，Tether稱此舉為『經濟自殺』。我的合規風險模型顯示，若監管在2025年第三季前落實新規，Circle可能拿下美國83%市場。

與Michael Saylor的平行世界：金融工程2.0

如同MicroStrategy轉型為比特幣代理，Circle已成公開市場最純粹的穩定幣標的。但不同於Saylor的槓桿BTC策略，Circle面臨銀行聯盟的真實競爭。我的現金流折現分析指出，當前股價已預期7年壟斷地位——即使對加密市場也是激進賭注。