MSTR為何比比特幣貴3.3倍？

靜默革命

我曾以為比特幣是故事。 現在我知道：MSTR是那間敢將資產負債表轉化為信念的公司。 2025年，其市場淨資產價值（mNAV）達比特幣3.3倍——此溢價唯有當企業持有百億Satoshi時才可能。非炒作、非迷因。這是機構的投降：資本買的不是獲利，而是未來主權。

數學背後的神話

波動率：MSTR達76%，比特幣僅57%。這差距？非噪音。 這是Delta中性套利在移動——買入可轉換債券、做空股票，鎖定零暴露。 機構不關心比特幣漲跌；他們在意波動是否外溢——並如風過水般收穫它。

為何無人能複製這一切

Metaplanet？SRM？SBET？ 他們都在重寫MSTR的劇本：買比特幣、發行股份、吟唱‘加密ETF’。 但規模才是關鍵。MSTR持有逾19萬枚BTC；其可借股份超過400萬股。SBET短倉興趣僅8%，利率54%——此處逼空正在發生。MSTR？太大而無法爆發，太深而無法恐慌。這不是GameStop——它是以代碼鑄造的帝國，非魅力。